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业绩增长未必与股价上涨画等号

来源: 上海证券报   日期:2022-07-15 09:54:10  责编:娟子 刘玉辉 
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   6月下旬以来,上市公司半年度业绩预告陆续发布,成为影响股价短期涨跌的重要因素。但随着业绩预告增多,市场对业绩预增公司的态度似乎在“转变”。

  6月下旬至7月初,市场对业绩增速超过1倍的公司十分“买账”,基本上“出一个涨一个”,部分个股如雪天盐业等更是收获多个涨停,业绩主线显露无疑。

  但本周以来,虽然多家公司业绩也有数倍幅度的预增,但股价却遭遇“见光死”。如周三晚间某锂矿公司预告净利润增长超过40倍,但周四开盘后股价急挫,甚至一度触及跌停。

  类似的案例还有不少,为何会出现这种现象呢?

  单季增速更重要

  有机构做过统计,如果将每年7月15日前披露半年报业绩预告,且预告净利润增速下限超过50%的公司划为“高增长”股票。经过测算,2010年至2021年间,这些“高增长”股票在业绩预告发布后,持有一个月获得绝对正收益的概率为50%,与“抛硬币”概率相同。

  即使考虑大市环境的影响,持有这些“高增长”股票一个月,相较沪深300指数取得超额收益的概率也仅为55%,这一胜率可能并不被部分投资者所接受。显然,以半年报预告来看,业绩增长未必能与股价上涨画等号。

  上述讨论的焦点多数集中在上半年业绩,但在部分业内人士看来,将半年报盈利减去一季报盈利,所得到的第二季度单季业绩增速或许才是决定股价表现的关键。

  东吴证券通过回溯市场历史得出结论:第二季度盈利增速较一季度相对平稳的公司,其股价表现在半年报披露季整体较差。

  这或许能够解释本文开头的那个案例。该锂矿公司虽然上半年业绩增速超过40倍,但其第二季度业绩环比增幅却不到10%(以半年报预告盈利下限计算),相比同行业并不出色。

  寻找“超预期”

  “超预期”一直是财报季的核心线索。但对于普通投资者而言,如何甄别上市公司业绩是否超预期,难度较大。总体来看,当前的甄别方法大多有滞后性。

  “净利润断层”是部分机构采用的量化模型,其主要就是聚焦业绩超预期带来的投资机会。所谓“净利润断层”,是指在一家公司在发布业绩后,公告后的首个交易日股价出现向上跳空,该跳空通常代表市场对该公司业绩表示认可。

  根据天风证券金工团队搭建的“净利润断层”策略模型,该策略2010年至今取得了年化34.10%的收益(截至今年6月2日),显著跑赢各大宽基股指。

  “净利润断层”策略主要从股价走势上研判业绩成色,而跟踪券商研报盈利预测的调整,则能从机构观点层面捕捉超预期个股的投资机会。

  雪天盐业此前披露半年报业绩预告后,股价收获2连板。方正证券在后续跟进的研报中,将公司2022年全年净利润预测从一季报发布后的5.26亿元调整至8.94亿元,上调幅度接近70%;

  本周四山西焦化表现亮眼,股价跳空高开收涨4.11%。民生证券最新研报将公司2022年净利润预测从一季报发布后的17.29亿元调整至40.21亿元,上调幅度高达133%。

  除上述方法外,同行业可比公司比较、财报实际披露日早晚等,都被部分业内人士用来判断企业业绩是否超预期。

 警惕两大风险

  受疫情等因素影响,今年的半年报行情或有两大风险值得警惕:一是A股整体盈利可能面临下修;二是板块之间的盈利分化可能比较严重。

  其一,虽然6月下旬至7月初披露业绩预告的公司多数预喜,但由于市场有“靓女先嫁”的传统,业绩改善的公司倾向于尽早披露财报,而业绩不佳的公司倾向于晚披露。市场整体盈利情况相对完整地展现,可能要等到8月末半年报披露收官期。

  光大证券策略团队表示,7月后,伴随着中期盈利预告、快报及财报的公布,上市公司盈利预期可能会出现显著下调。“从今年的情况来看,当前市场对于A股盈利的一致预期仍然显著偏高,未来市场面临较大的盈利不及预期的风险,这一点7月或将逐渐显现,市场或因此面临一定的压力。”

  中金公司也认为,结合疫情及地缘局势影响,二季度A股非金融上市公司业绩压力可能较大。根据测算,A股二季度非金融上市公司营收增速可能在5%左右,考虑到利润率同比回落及去年相对高的基数,粗略估计非金融公司二季度盈利可能同比回落5%至10%。

  其二,今年半年报板块间业绩的剧烈分化已成机构共识。从已披露的业绩预告情况看,盈利增速靠前的主要集中在锂电、化工、石油等领域,显示上游资源品的确定性仍然更强。此外,新能源汽车产业链、光伏产业链等也具备高增速,属于中下游领域中的稀缺品。

  “今年半年报披露季可能是近5年来业绩分化最明显的,或引发资金在行业和板块间迅速调仓。各种交易需求相互交织,容易引发板块间频繁的、此消彼长的波动。”中信证券说。

  此外,由于板块间业绩剧烈分化,市场资金在部分景气赛道中交易拥挤,交易前置也可能明显加大业绩兑现后的股价波动。




 

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