柔宇科技“主动”撤回IPO申请：押注“技工贸” 多家大客户交易存疑

   2021年1月31日，中国证监会公布了最新一批受理的科创板及创业板企业抽检名单，柔宇科技及另外19家企业被抽中“现场检查”。随后，上述20家企业中的16家撤回了IPO申请，其中也包括柔宇科技。

　　据上交所披露，柔宇科技和保荐人中信证券于2月9日“撤回了上市申请”。柔宇科技对此回应称，撤回上市申请是因为“公司股东结构存在直接层面的‘三类股东’等适格性的情况尚待进一步论证”。而早在宣布终止上市之前，柔宇科技就曾因产品不受市场认可、产销率低、多家大客户交易存疑、盈利困难等问题，屡遭媒体质疑。

　　叫好不叫座

　　折叠机产品早上市两年反“遇冷”

　　2018年10月，柔宇科技发布全球首款折叠屏手机FlexPai(“柔派”)，令这家位于深圳的柔性显示屏及传感器研发商第一时间出现在公众视野。

　　当时柔性屏还处于概念期，柔宇科技抢先发布商用产品的做法引发不少争议，多数人认为折叠机太过超前、不实用。但随着不久后华为Mate X、三星Fold、Flip等产品上市，折叠屏手机迎来落地潮，也使外界对柔宇科技抱有更大期许。因为按照达维多定律，进入市场的第一代产品能够自动获得50%市场份额，并占据市场主导地位，但在柔宇科技身上，事情并没有沿着这个方面发展。

　　按常理推断，柔宇科技的第一代FlexPai上市时间早于三星、华为等手机厂商，其迭代产品FlexPai 2的知名度和销量应有所上涨。但根据第三方电商平台渠道(截止3月13日)数据显示，购买FlexPai 2的京东用户售后评价仅有1000+人以上，与之相比Galaxy Z Fold2的售后评价则为3000+人以上；而在天猫官方旗舰店内，FlexPai 2月销量仅为22台，Galaxy Z Fold 2则为100+台以上。

　　来源：天猫官方旗舰店截图

　　与折叠手机产品在市场“遇冷”的境况相似的是，公司全柔性显示屏也出现“滞销”。据招股书显示，2019年，柔宇科技全柔性显示屏的产量为31.4万片，当年的销量为5.27万片，产销率为16.78%；2020年上半年，柔宇科技全柔性显示屏的产量为4.86万片，当时销量为2.21万片，产销率为45.47%。

　　有分析认为，柔宇科技的手机“卖不动”的主要原因在于一是作为B端科创企业，在C端市场没有较高的知名度，缺乏消费者认可；二是产品整体精细化程度不高，外观、系统交互体验感等方面不及苹果、华为、三星等手机厂商，三是对洞察C端市场需求理解不足，缺乏做手机产品的“基因”。

　　据了解，手机企业不仅需要具备保持产品快速迭代的研发实力，还要拥有与之相关的产业链上下游的打通能力，产业结构复杂程度是没有经营与历练的企业无法承受之重。目前来看，柔宇科技还仅是一家显示屏面板厂商。

　　值得注意的是，柔宇科技在柔性屏领域已经推出独家自研的低温非硅制程集成技术(ULT-NSSP)，在国内企业中，京东方、TCL等普遍采用的低温多晶硅技术(LTPS)。柔宇科技董事长兼CEO刘自鸿认为，ULT-NSSP不仅能够提升全柔性屏弯折可靠性，提高产品良率，还可以大幅简化整机生产流程，降低设备投资成本，但有不少人士认为“柔宇做手机宣传意义远大于商业意义”。

　　更令人疑惑的是，有媒体调查发现，柔宇科技与多个大客户的交易蹊跷。例如一位高校教师的公司采购了3千万产品，却对具体向柔宇购买了什么“缄口不言”；有客户疑似“一人分饰两角”，既是柔宇科技的大客户，其关联公司又向柔宇美国公司供应产品；另有大客户则备受舆论质疑，疑似曾因售卖“原始股”、操作区块链项目被人指控为“骗子”。

　　除了多个客户身份蹊跷外，媒体调查显示，柔宇科技向个别客户真实销售了什么产品，也存在蹊跷。一份法院判决书显示，柔宇科技曾向一前五大客户供应TP／LCD框贴组件、TP+LCD组件等货物，即液晶显示器和触摸屏的组件。但业内专家称，柔宇科技并不生产LCD组件，而柔宇科技招股说明书，亦无LCD组件相关业务。

　　陷入两难抉择 “技工贸”战略行不通了？

　　事实上，在2018年“美国制裁中兴事件”爆发后，国家从宏观政策方面非常鼓励企业开展独立自主研发核心技术，但从柔宇科技这几年经营战略层面来看，属于典型的“技工贸”企业。

　　据柔宇科技招股书表述， 2017年至2020年6月30日，柔宇科技研发支出合计18.17亿元，是营业收入总额的3.5倍，而且各年的研发投入比例也呈逐步增长态势。专利技术层面，截至2020年11月30日，柔宇科技及控股子公司境内外已获得专利1102项。其中，境内获得授权专利共720项，发明专利152项。境外获得授权专利共382项，发明专利200项。

　　技术成果方面，凭借独家柔性屏幕技术，2014年柔宇科技以0.01mm厚度，1mm卷曲半径打破了超薄彩色柔性显示屏世界纪录；2018年，柔宇科技旗下全球首条柔性显示屏量产线在深圳投产；2020年3月柔宇发布的“第三代蝉翼全柔性屏”，响应速度达到0.4ms。

　　目前，柔宇科技在B端和C端均有涉及。B端市场主要向企业提供解决方案，如智能交通、文娱传媒、办公教育等，C端市场主要涉消费产品，如折叠屏手机、智能手写本柔记、头戴显示器等。

　　在柔宇科技看来，“技工贸”能令企业走的更远，并会在未来柔性屏市场竞争中立于不败之地。可问题是双向出击意味着企业需要有更大的资金投入，面临更多来自产销端的竞争压力。上述C端市场折叠机遇冷仅是业绩承压的冰山一角。而在B端市场，华为、小米、苹果等手机巨头均未与柔宇达成合作，公开承认合作的只有中兴，但中兴何时推出折叠屏手机还是个未知数。

　　另据HIS发布的2022年全球柔性OLED产能格局预测数据称，三星柔性OLED市场占有率将达到37%，京东方为22%，维信诺为7%，TCL华星光电则为5%。而自诩使用独家技术的柔宇科技则被列为“其他”。

　　显然，柔宇科技短时间很难被广泛接纳，但比这更为严重的是，柔性屏产业属于“高门槛”、“高投入”行业，柔宇科技的经营业绩一直不太乐观。2017年至2020年上半年，柔宇科技分别亏损3.59亿元、8.02亿元、10.73亿元和9.6亿元。柔宇科技称，公司持续亏损的主要原因是产品仍在市场拓展阶段、销售规模较小且新产品的研发需要投入大量资金。

　　数据显示，从2017年到2019年，柔宇科技先后增资7次，自成立以来完成12轮融资，前后有超过30家投资机构对柔宇科技表达了投资兴趣，整体估值577亿元。即便如此，柔宇科技仍面临资金流不充足的问题。2017年至2020年上半年，同期的现金流量净额分别为-3.58亿元、-6.11亿元、-8.1亿元和-3.86亿元。而之前拟在上交所科创板IPO，柔宇科技计划募资144.34亿元，也是用来补充流动资金，并涉及柔性前沿技术研发项目、新一代柔性智能终端开发项目等。

　　值得一提的是，柔宇科技并非没意识到当前的困局。在招股书中称，公司扩张能力受限，目前公司固定资产投资和技术改造项目投入主要依赖贷款和私募股权融资，无法完全满足公司持续发展的资金投入需求。公司虽掌握业内领先技术，但目前尚需扩大生产规模以占据更高的市场份额和满足客户对于大规模量产的需求。大客户对于产能的规模保障有一定要求，导致公司难以取得部分大客户认证。

　　针对今年柔性屏市场境况、折叠屏手机市场前景以及公司经营情况等问题，中国网科技曾向柔宇科技官方邮箱发送采访函，但截至发稿未收到回复。

　　目前，全球柔性屏市场不缺重量级玩家，国产厂商如华星光电、BOE(京东方)均是业内巨头，海外市场中三星、LG也属引领市场的高端玩家。柔宇科技始终坚持自主创新、重视技术研发的方向上没错，但眼下面临的困境显然比机遇要大的多。




 

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