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手握大牌香水 颖通“二闯”港交所胜算几何

来源： 中国商报   日期：2025-02-17 11:16:06  责编：刘玉辉 
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   给爱马仕、梵克雅宝等大牌做香水代理的颖通控股有限公司（以下简称颖通）再次向港交所递表，谋求上市。若成功，颖通将成为“中国内地香水第一股”。值得注意的是，2024年，颖通首次递表以失败收尾。想“闯”进港股市场，颖通还有哪些难关要闯？
“二闯”港股市场
   港交所官网近日披露，香水及美妆品牌管理企业颖通更新招股书，继续推进港交所主板上市进程。2024年7月，颖通首次向港交所递交招股书，这份上市申请在2025年1月20日被标记为“失效”。
   据悉，港股IPO流程分为递表、聆讯、路演、招股、公开发售结果、暗盘交易及挂牌上市等步骤，招股书失效往往发生在递表后至聆讯的阶段。根据港交所的规定，公司在港股申请IPO时，递交IPO资料后超过6个月未完成聆讯过程，根据正常程序将会显示为“失效”，而上市文件失效不等于上市失败，拟发行人依然可以通过更新资料重新申请再次“激活”上市程序，更新内容一般包括财务数据及其他需要披露的信息。也有证券机构从业者向中国商报记者解释，多数情况下，上市文件失效是因为企业需要补充财务数据。至于是哪一部分财务数据不足，需要向企业核实。记者向颖通方面核实二次递表补充信息，截至发稿，尚未收到回复。
   公开资料显示，颖通是中国内地第三大香水集团，也是爱马仕、梵克雅宝等66个品牌在中国内地最大的香水品牌代理公司。该公司的销售网络已遍布中国内地400多个城市。其业务线除了香水外，还包括彩妆、护肤品、个人护理产品、眼镜及家居香氛。市场声音也认为，若颖通二次递表成功，其将成为“中国内地香水第一股”。
高度依赖供应商
   根据颖通的招股书，香水业务收入在颖通整体营收中占比接近90%，几乎均来自其代理的“爱马仕们”。在代理业务方面，颖通作为分销代理商，获取如爱马仕等国际品牌的授权代理，通过零售渠道商、下一级分销商以及直营销售网络进行销售，获取利润。
   财务数据显示，2024财年上半年（截至2024年9月30日的6个月），颖通的营收为10.64亿元，净利润为1.15亿元，且毛利率在50%以上。需要注意的是，颖通旗下自有品牌创造的营收在其整体营收中占比不到1%。以Santa Monica为例，该品牌的年度营收为1700万元，仅占颖通整体年度收入的0.9%。这也意味着，一旦“爱马仕们”收回代理权，颖通的业绩或会受到影响。颖通在招股书中称，2022年12月，颖通与一家高端消费品牌的主要品牌授权商签订的分销协议到期，这笔交易曾在颖通年度总收入中的占比达到25.5%。
   另有资料显示，瑞士高端消费品公司历峰集团2023年成立高级香水与美容部门后，将旗下卡地亚、万宝龙、登喜路等6个品牌的香水和美妆业务收回。在收回前，有5个品牌香水的授权曾给了全球主要香水制造商和代理商Inter Parfums。而Inter Parfums在中国内地的销售业务也是由颖通代理的。上述品牌的授权被收回后，颖通的业务或也在缩小。
   上海夏至良时咨询管理公司的高级研究员、大消费行业分析师杨怀玉认为，颖通对供应商的依赖度高，收入主要来自少数供应商。若其与主要供应商的关系受损，自身业务可能受到影响。另外，颖通对少数大客户设置了特殊产品退货政策，近几年，其大客户因非缺陷原因退回的产品总值也在增加。
上市前大额分红
   需要注意的是，根据招股书，2022财年、2023财年、2024财年，颖通分别向其控股股东刘钜荣夫妇分红1.28亿元、1.89亿元和3.14亿元，累计分红高达6.31亿元。而同期，颖通控股的3年净利润之和仅为5.5亿元。有投资人在投资论坛称，颖通控股的分红策略可能是为了回馈控股股东多年来的付出与承担的风险。但是，如此高额的分红也引发了市场对其现金流状况的担忧。
   中国证监会曾明确表示，将密切关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形。另有投资人表示，“突击分红”是指一家公司在上市前大额派发分红，这部分分红通常是上市前的老股东可以享受，但是IPO投资者不能享受。过去在A股以及港股IPO 市场，“突击分红”在准上市公司间经常见到，但是随着近期A股IPO审核收紧，“突击分红”在A股近乎看不到了，但是在港股市场依然可以见到。



 
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